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澳门赌场游戏有几种,中芯国际:需求驱动业绩转暖,公司进入上升期

日期:2020-01-11 10:15:16 人气: 3815
q3业绩转暖,预计q4收入、利润率将继续改善。中芯国际q3净利润大幅增长原因包括出售lfoundry季度内获得8140万美元收益以及联营/合营公司权益法投资应占收益约$1957万。因需求驱动业绩转暖,给予公司“买入”评级,目标价12.29港元:展望未来,中芯国际处于并仍将长期处于积极投入先进制程研发的阶段。需求转暖以及资本支出阶段性波动(放缓)有望推动公司业绩进入上升周期。

澳门赌场游戏有几种,中芯国际:需求驱动业绩转暖,公司进入上升期

澳门赌场游戏有几种,国信证券(香港)金融控股11月19日发布对中芯国际的研报,摘要如下:

事件:中芯国际发布q3财报,其中:收入$8.16亿,qoq+3.2%,超出预期(0-2%),yoy-4.02%;毛利率20.8%,,接近预期上限(19%-21%);归母净利润$1.15亿qoq+521.04%,yoy+333.51%。

q3业绩转暖,预计q4收入、利润率将继续改善。中芯国际q3净利润大幅增长原因包括出售lfoundry季度内获得8140万美元收益以及联营/合营公司权益法投资应占收益约$1957万。若剔除出售lfoundry获得的一次性收益,归母净利率由2.3%上升到4.1%,改善幅度与毛利率改善幅度基本一致。二者的改善主要得益于产能利用率的大幅提升从91%提升至97%,以及产品结构略微改善(成熟制程产品出货占比提升)。按照公司指引,公司预计2019q4收入环比+2%-4%,对应约为$8.33亿-8.49亿,若不考虑lfoundry营收部分公司营收环比+4%-6%(剔除出售lfoundry影响,q3收入yoy6.1%);毛利率23-25%,环比继续提升。考虑到产业逐渐回暖以及公司将充分享受半导体国产化浪潮,我们看好未来公司毛利率继续回升并带来公司业绩持续转暖。业绩催化来自于5g物联网推动的产品结构优化。我们注意到,随着产业逐渐回暖以及5g物联网浪潮的到来,0.15/0.18μm-40/50nm等成熟制程芯片需求增加,有助于公司继续提升产能利用率以及改善产品结构。从产品结构可以看出5g芯片需求开始转暖,2019q3中芯国际通讯芯片收入占比46.1%、消费芯片34.9%均有所提升。中芯国际成熟制程毛利率较高且可满足大部分5g及物联网应用芯片需求,因此2020年物联网芯片需求提升有望拉高公司毛利水平。从产品制程来看,图像传感器、电源管理ic、嵌入式闪存、norflash、mcu、射频芯片等采用0.15/0.18μm-55/65nm制程。而5g、物联网相关消费电子如soc、dsp、isp芯片、wifi/蓝牙芯片、slcnand等则对应40/45nm制程。我们认为大客户如华为海思等在未来将为公司业绩作出更多贡献。先进制程14nm进入风险量产年底贡献实质性营收,12nm及finfetn+1进展稳定。在先进制程方面,上海中芯南方工厂已经实现14nm客户风险量产,预计年底将贡献实质性营收。12nm以及第二代finfetn+1技术平台稳步推进,已进入客户导入阶段。公司预计2019年全年资支出达$21亿,主要用于上海300mm晶圆厂设备支出以及finfet研发线。突破14nmfinfet工艺,扩大14nm产能,并将其应用至下游5g、物联网、车用电子、高性能计算以应对5g商用和在部分领域实现国产替代,将让公司保持在国内竞争的领先地位,并进一步缩小公司与国际一线厂商差距。因需求驱动业绩转暖,给予公司“买入”评级,目标价12.29港元:展望未来,中芯国际处于并仍将长期处于积极投入先进制程研发的阶段。但q3业绩发出了业绩转暖的积极信号,而且我们认为是由5g、物联网的新增需求以及国产化替代是主要驱动力。需求转暖以及资本支出阶段性波动(放缓)有望推动公司业绩进入上升周期。晶圆代工为重资产行业,选取pb法进行估值。因q3收入略超预期,我们预计公司2019/20/21年每股净资产$1.27/1.31/1.39(9.97/10.24/10.87港元),按照2020年1.2倍pb,给予公司目标价12.29港元,给予“买入”评级。风险提示:中美贸易谈判影响下游需求不及预期,14nm制程客户导入不及预期。

来源: 同花顺金融研究中心

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